随着反内卷政策的提出，玻璃纯碱在低估值驱动下，加之上游成本煤炭以及焦炭的推涨，期价开始反弹。之后工信部进一步发布十大重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，其中包含建材板块。另外石化化工行业对老旧装置概念进行重新定义，化工行业主体装置及设备设施达到设计使用年限或实际投产运行超过20年的生产装置，被定义为“老旧装置”，由此前的30年改为20年。今日，国家发展改革委、市场监管总局发布关于《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见的公告，完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争。

　　针对以上政策，我们对玻璃和纯碱行业进行了梳理，玻璃行业装置年限都是20年以下，老旧装置影响不大，但是会从能耗方面对产能进行相应的控制，今天生态环境部为防治大气污染，改善大气环境质量，推动玻璃、矿物棉工业大气污染防治技术提升，公开征求《玻璃工业大气污染防治可行技术指南（征求意见稿）》，未来玻璃行业可能会从能耗方面淘汰落后产能，重点聚焦在煤制气以及石油焦的产线，相对天然气，这两者排放的颗粒物以及SO2以及NOx更高，而目前煤制气和石油焦产线%左右。如果未来需要对高耗能的产线进行调整，一方面可能会引起产能短期关停，另外燃料的改造，会助推成本进一步提升。

　　纯碱装置30年以上占比9.88%，20年-30年占比23.49%。化工行业老旧产能由之前的30年改为20年，若执行淘汰落后产能，对纯碱预计会有一定影响，关注后续去产能的实际情况。不过纯碱下游光伏玻璃也存在反内卷，这一块会制约重碱需求。另外，中国盐业协会发布《反对“内卷式”竞争，维护食盐专营市场公平竞争秩序倡议书》，不排除后续扩展到原盐整个行业，推动纯碱原料价格上涨。

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　　所以本轮玻璃纯碱低估值下，成本上涨以及反内卷政策等因素叠加下，涨幅较大。其中玻璃涨幅优于纯碱，价差持续走强。首先玻璃基本面强于纯碱，玻璃在去年已经经历过一波去产能，而纯碱产能在不断扩张中，另外反内卷政策，纯碱除了供给端可能有影响外，下游光伏玻璃也受到明显的影响，而且目前已经在实质性减产。

　　玻璃在盘面高涨情绪带动下，基本面也出现一定修复，中下游补库意愿提升，行业库存呈现下滑态势，目前玻璃厂库存低于去年同期水平，价格也止跌回升，沙河地区价格从1120元涨到1245元，盘面也由贴水格局转变为升水格局。煤炭和纯碱的涨价，成本端上涨，但是现货上涨幅度更大，行业利润修复，整体产能窄幅波动。需求端，暂未看见实质性好转，加工订单延续低迷态势。未来重点关注淘汰落后产能的实际落地情况。

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　　纯碱期现补库，库存由增转降，部分企业出现封单现象，今日银根化工、中源化学、海晶公司轻重碱出厂价格同步上调150元/吨。目前检修企业较少，供给在70万吨以上运行。需求端，由于光伏玻璃亏损，加上反内卷，行业进入去产能阶段，日熔由9.9万吨降至8.8万吨，重碱刚需减少。短期情绪发酵影响较大，长期若淘汰落后产能兑现不及预期，纯碱仍存新增产能投放，供给压力依然较大。

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　　反内卷仍需继续关注实际落地情况。短期预计玻璃纯碱跟随宏观情绪波动。玻璃长期仍需关注去产能实际落地情况，需求不佳的格局下，若供给不实际收缩，将再度回归现实交易。长期纯碱仍有新增产能投放，还是供给压力较大的品种。策略上，我们依然建议关注低位多玻璃空纯碱策略。