「买入」评级，目标价7元。三江化工为内地领先的独立环氧乙烷(EO)生产商，三江计划於2014年年底前，将EO产能倍增至每年65万吨(现时为33万吨)。该行相信，三江的EO利润将於2013年下半年见底，随後步入上升周期，并最少持续至2015年末。短期内，利润复苏将成为主要催化剂。预料2013-17年，每年每吨EO毛利将增50元人民币。预料明年每股盈利按年持平，但2015年按年将倍增。

　　三江计划明年底启动新的甲醇制烯烃(MTO)工厂，料厂房2015-17年平均净资产收益率约为20%，可带来显着的协同效应，如节省乙烯进口关税，及利用EO厂房的废氮。

　　三江目前市值约27亿元人币，该行以内地另一间私营公司出售MTO及EO厂房的交易作分析，认为三江被低估。三江估值吸引，加上认为其2013/14股息收益率可达6.5%，增长前景亦较该行研究的亚洲化工企业佳，因此首予其「买入」评级。(na/a)

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